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交通运输航运业系列报告之四需求复苏阴霾渐消除集运业前景仍最好

2019-08-15 16:32:45来源:励志吧0次阅读

交通运输:航运业系列报告之四 需求复苏阴霾渐消除 集运业前景仍最好 2011-02-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

需求复苏基础逐步夯实,前途阴霾渐消除。①近日,国际货币基金组织上调全球经济增长率预测值,对2011年经济增长预期由2010年10月的预测值4.2%提升0.25个百分点至4.5%,2012年经济增长预期值为4.4%,需求面复苏基础预计逐步夯实。②经济走势的平稳将夯实航运业复苏的基础。根据世界GDP与海运货物贸易量的乘数关系,我们谨慎调高2011-2012集装箱贸易需求增速约1个百分点至11.74%和10.46%,散货海运贸易量增速调高约0.4个百分点,预计增速至5-7%,油品海运贸易量增速调高约0.5个百分点,预计增速在 -5%。需求是运价上行的最直接的拉动力,但供需态势的差异将使不同子行业在未来表现出现巨大分化。

集运业:需求复苏前景阴霾预计渐消除,结构性隐忧可消解,抱团取暖的概率大于“囚徒困境博弈”。①供给面的主要问题不在总量,而在于结构。集运业第一次订单高峰是2005年,第二次订单高峰时2007年。目前,05年的订单已充分消化,构成未来交付压力的主要是07年累积的订单,而这部分订单90%以上都是超巴拿马型船。通过运力测算发现:特大型超巴拿马船增速约25%,中小型船则存在供需缺口,而后者的主要适用航线是未来的主要增长极发展中国家和地区,这种结构性矛盾将使行业进行全球运力调配。②我们在上一篇深度报告中对这一运力调配过程进行了详细测算,这在市场上尚属首次。在本篇报告中,我们进一步对关键指标进行弹性测算,以期了解各种可能情景。通过弹性测算,我们发现:2011年投放到运量最大的、8000TEU以上的特大型超巴拿马船的增速仅约7-9%,结构性冲击的严重性将低于市场预期。③加船减速仍有空间,囚徒困境博弈会因为惩罚机制的存在而减缓,在运价复苏基础尚未夯实的情况下,船东抱团取暖的概率将大于“囚徒困境”博弈。

散货和油运业:需求吸收不了过剩运力,运价承压巨大。虽然需求复苏基础日渐稳固,但由于供给面巨大压力的存在,大宗散货运输的周期反转尚需观望,尤其是散货运输业,预计BDI仍面临较大下行压力。

投资建议:看好集运业,散货和油运维持中性,建议超配“中海集运”。

需求复苏基础的夯实为集运业寡头步入上行通道铺平了道路,遵循自上而下的投资逻辑,我们建议超配中海集运。预计2010-2011年营业利润分别为 8.44、48. 0、60.5 亿元,EPS预计分别为0. 、0.41、0.51元/股,维持“强烈推荐”评级。

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