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金融政策叠加创机会行业创新引增长

2019-09-13 20:20:52来源:励志吧0次阅读

金融:政策叠加创机会 行业创新引增长 2012-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

宏观政策与金改政策叠加带来行业机会。次贷危机后,中国经济处于转型期,这就决定了经济增速的下移以及政策取向的变化。当前经济仍在下滑,在积极的财政政策和宽松的货币政策的刺激下,经济触底反弹有望加速,券商作为早周期行业将率先受益。同时,当前金融改革所体现的“金融脱媒”提升了非银行金融的作用,为行业发展带来机会。

业务类型与财务指标均表明我国证券行业面临角色的转变。从行业周期的角度,投资银行在不同的发展阶段的角色定位有显著差异。借鉴美国投资银行的发展,从业务上看,我国证券行业亟待面临角色转换,未来业务一方面要向“全能型资本中介”转型,一方面要扩大自有资金参与投资和交易的途径;从财务指标上看,证券行业进入提升资产周转率的发展阶段。

传统通道业务瓶颈显现,创新业务已成增长动力。基于在营业收入中的高占比,销售净利率的不断下降以及业务发展空间的判断,传统通道业务难以引领行业的增长;另一方面,创新业务已成增长动力,先期的融资融券等业务已实质性推动业绩的增长;中小企业私募债的试点在增加承销收入的同时延长了业务链;另类投资等业务短期虽不能贡献业绩,但丰富了业务类型;创新业务已从资本中介和资本市场参与两个方面完善业务结构,推动行业的发展和转型。

投资策略:创新成行业投资的主旋律。基于行业周期和创新业务进程的判断,我们认为创新业绩释放以及创新政策落地将继续推动行业指数的上行,创新成下半年行业投资的主旋律,维持行业“看好”的投资评级。我们基于PB估值安全边际、前期创新业务的新发优势、未来创新业务的准备以及资本实力等指标,以此推荐中信证券、海通证券、光大证券和宏源证券。

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